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2023-03-03 21:37 С

从周期切换到消费? 农业和必€品是阶段性方向?

智€财经APP获悉,国海证?000750)发布研究报告称,美股今年以来受益于€胀上行的能源和农业板块表现占优,以及抗通胀属€较强的公用事业和必选消费也有一定的相对收益。映射到A股来看,在全球粮食危机€步发酵的背景下,农业和必需消费相关领域是后续A股的阶段性方向,市场风格有望实现从周期到消费的切换€从催化剂的角度看,本轮疫情也将逐步进入收尾阶段,对消费冲击€大的时€即将过去,扩大内需、提振消费将是下€阶段政策稳增长的主要抓手。建议重点关注调整比较充分且受益于疫情边际好转的必需消费,以及受益于产品涨价与€胀上行的农林牧渔€?/p>

国海证券主要观点如下?/p>

1.以CRB食品现货指数为参考,二战以来共发生过六次因供给短缺导致的粮食价格大幅上涨,分别始?949年€?973年€?978年€?994年€?000年和2010年,战争导致粮食减产和供应链中断、油价上涨抬升种植成本€极端天气或农业协定削减产量是过去六次粮食危机爆发的根本原因?/p>

?020年以来的极端气€影响下,全球粮食价格进入了快€上涨阶段,以CRB食品现货指数为参考,两年涨幅达到109.80%。在多重供给冲击交织下,当前粮食价格的拐点尚未出现,后续通胀压力正在不断提高。回顾历史,二战以来共发生过六次典型的由供给因素导致的粮食价格大幅上涨情形,分别出现?949?2?1951?月€?972?1?1974?1月€?978??1980?0月€?994?1?1996?月€?000??004?月和2010??2011?月,其中粮食涨价背后的驱动因素大致可以分为三类,分别是战争驱动,油价驱动和粮食减产€?/p>

2.从对粮价上涨的驱动效果来看,原油价格上涨>€部战争爆?极端天气与减产协定,其中前两点是核心,且€€会同时出现€每€轮粮食危机的背后均是多重供给冲击的交织,驱动因素的复杂程度决定了历次粮价上涨的斜率和高度,如70年代初期石油危机叠加极端天气导致粮食价格短期内上涨超?30%?003年伊拉克战争爆发导致粮价上涨超过75%?/p>

具体来看历次粮食上涨的主要原因,战争驱动的两′?949年国际主要农业品€始上涨,直到1951年出现回落,朝鲜战争导致的农业品供需错配是此′格飙涨的主要原因;2000-2004年CRB食品现货指数上涨幅度?5.49%,美联储宽松货币政策€启了粮价第一波上涨,随后伊拉克战争爆发导致粮价迎来第二轮飙升;石油危机推动的两′?0年代初期主要源于自然灾害+石油危机的双重冲击,70年代末期主要源于石油危机导致的成本抬升€减产导致的两次中,1994年至1996年世界粮食价格显著上涨,主要由农业协定带来的粮食出口补贴削减以及全球粮食减产€?2010年至2011年粮食价格大幅上涨主要由极端天气造成的全球粮食大面积减产€致,在美联储量化宽松政策下,全球宽松的流动€亦是助推粮价的因素之一?/p>

3.从历次粮食危机期间的美股表现来看,超预期的战争或极端天气导致的粮食减产和供应链受损往€会导致大盘波动加大,但与此同时农业等必需消费板块在这€时期超额收益显著,比如朝鲜和伊拉克战争以?010年的极端天气时期农业板块涨幅均超?0%。由于原油价格的上涨€€会对粮食价格形成正向传导,历次粮食危机期间的美股除必选消费领涨市场外,能源板块也能取得较好的相对收益,如第二次石油危机时能源股涨幅超140%?/p>

过去6′给冲击导致的粮食涨价过程中,其中?″业板块实现了显著的超额受益,分别是朝鲜战争€伊拉克战争?010年的极端天气减产期间,€必€消费在伊拉克战争和农业协定导致的减产期间表现亮眼。此外,原油价格的上涨往€会对粮食价格形成传导,因此能源股在历次粮食涨价期间同样受益于涨价逻辑存在超额收益。€得注意的是,粮食涨价€常也会导致通胀的显著上行,€以也€警惕通胀是否合理可控,市场焦点往€在这€时期转向美联储为应对通胀采取的政策的力度与效果,因此美股市场通常在这€时期表现出加大的波动与分歧,€旦出现美?0年代的政策失灵,经济停滞等迹″,美股步入€失去的十年”,配置大类资产远比美股行业配置重要的多?/p>

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