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东吴证券:给予蒙娜丽莎增持评级

2022年-05月-25日 21:03字体:
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2022-04-24东吴证券(601555)股份有限公司黄诗涛,张潇,任婕对蒙娜丽莎(002918)进行研究并发布了研究报告《收入维持高增,成本上涨及减值计提业绩承压》,本报告对蒙娜丽莎给出增持评级,当前股价为15.63元。

蒙娜丽莎(002918)

投资要点

事件:公司发布2021年年报。实现营收69.87亿元,同比增长43.64%;实现归母净利3.15亿元,同比下滑44.41%。其中,2021Q4营收为20.59亿元,同比增长34.80%;归母净利润为-1.02亿元,同比下滑154.20%。

全年收入高速增长,战略工程渠道同比增长61.83%。2021年Q1-Q4营收增速分别为105.62%/59.95%/19.25%/34.80%,Q3受限电限产等影响增速放缓。分渠道来看,2021年经销渠道营收35.70亿元,同比+29.70%;战略工程渠道营收34.16亿元,同比+61.83%,公司保持与地产大客户战略合作,同时加深与核心家装公司、互联网家装、岩板家居定制、岩板家具企业、传统石材等小B渠道合作。

能源及原材料大幅上涨毛利承压,减值计提影响21年业绩。2021年公司销售毛利率为29.11%,同比变动-5.18pct。主要系天然气、煤炭等能源燃料价格大幅上涨,胚料、釉料等原材料也上涨较多。分产品来看,瓷质有釉砖/瓷质无釉砖/非瓷质有釉砖/陶瓷板、薄型陶瓷砖毛利率分别为29.91%/31.18%/17.35%/36.22%,同比分别变动-6.45/+0.39/+0.19/-12.35pct。分渠道来看,2021年经销渠道毛利率24.86%,同比下滑8.7个百分点;战略工程渠道毛利率33.55%,同比下滑1.67个百分点。销售净利率为4.64%,同比变动-7.00pct。21年全年信用减值损失1.86亿元、资产减值损失0.33亿元。

受收现及原材料采购等影响经营性现金流承压。公司2021年经营性活动现金流量净额为-0.84亿元,较上年同期变动-6.6亿元。1)收现比情况:公司收现比90.05%,较上年同期变动-11.98pct,21年末公司应收账款及应收票据余额为16.77亿元,同比增长54.05%,其他应收款余额2.43亿元,同比增长168%,主要系本期保证金增加较多;2)付现比情况:公司付现比92.08%,较上年同期变动-17.7pct。21年末公司应付账款及应付票据余额为25.21亿元,同比增长33.19%。2021年末存货余额20.81亿元,同比增长37.52%,其中原材料账面余额同比增长57.71%。

盈利预测与投资评级:公司经销与战略工程渠道双轮驱动,公司近年来与多家地产商达成战略合作,同时拓展整装、家装等小B渠道,工程收入占比持续提升。2021年内布局高安基地完善产能及区域布局,增加公司业绩弹性。预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.15、9.30、12.16亿元,对应PE分别为11X/7X/5X。首次覆盖,沙龙365手机,给予“增持”评级。

风险提示:原材料价格大幅波动风险;房地产行业波动的风险;市场竞争加剧风险;信用减值损失计提不充分的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华西证券戚舒扬研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达98.15%,其预测2021年度归属净利润为盈利7.46亿,根据现价换算的预测PE为8.59。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有6家机构给出评级,买入评级6家;过去90天内机构目标均价为37.5。证券之星估值分析工具显示,蒙娜丽莎(002918)好公司评级为3星,好价格评级为4星,估值综合评级为3.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

以上内容由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。

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